——继2023年下跌15%之后，2024年美国大豆期货下跌24%

——南美产量前景乐观，但是未来几个月天气仍有变数

——美国新政府的贸易关税政策可能扰乱全球大豆贸易流

——全球大豆库存用量比为60年来次高值，将制约大豆反弹空间

外媒12月29日消息：截至2024年12月27日当周，全球油籽价格走势各异，芝加哥大豆以及制成品期货连续第二年出现两位数跌幅，反映出全球大豆供应形势宽松，而头号进口国中国需求放慢。美元汇率创下近10年最大年度涨幅，也给美国农产品市场带来压力。

展望2025年，市场将密切关注天气是否改变南美丰产预期；特朗普新政府的贸易关税政策以及其他国家的反制措施是否会像2018年那样重塑全球贸易流；美联储鹰派货币政策对美元走势和投资者风险偏好的影响；明年美国大豆种植面积是否如期下降。

周五（12月27日），芝加哥期货交易所（CBOT）的3月大豆期约报收9.8975美元/蒲，比一周前上涨1.07%；1月船期1号黄大豆现货平均报价为每蒲10.70美元，上涨0.52%。3月豆粕报收每短吨310.5美元，上涨2.75%；3月豆油报收每磅40.00美分，上涨0.30%；泛欧交易所2月油菜籽期约报收518.25欧元/吨，上涨0.3%；加拿大3月油菜籽期约报收617.2加元/吨，上涨0.55%；周一，阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨406美元（含33%出口税），下跌1.21%。ICE美元指数报收107.792点，比一周前上涨0.41%，也是连续第四周上涨。

美国大豆出口放慢，但是总体销售量领先去年同期

美国农业部出口销售周报显示美国大豆出口销售再次放慢。截至12月19日当周，美国大豆净销量为98万吨，创下年度新低，但是和去年同期持平。

本年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1825万吨，同比减少6.6%，但是美国大豆销售总量达到3969万吨，同比增长9.9%，尽管仍低于2022年同期的4311万吨，也低于2021年同期的4170万吨。

本年度美国大豆销售步伐高于去年同期，主要受益于对墨西哥、埃及以及印尼出口增长，尤其是对埃及的出口量达到160万吨，较上年的27.2万吨激增489%。

目前美国大豆销售步伐高于实现美国农业部出口目标所需的进度。美国农业部预测全年大豆出口同比增长7.7%。考虑到下个月上台的特朗普新政府计划对墨西哥以及中国加征关税，所以美国大豆出口增长势头能否维系存在很大疑问。

目前巴西大豆出口继续季节性放慢，但是新豆将在一个月后上市；目前巴西大豆价格已经低于美国大豆，预示着美国大豆出口的季节性窗口即将关闭。12月23日，美湾大豆报价为394美元/吨，与一周前持平；巴西大豆在帕拉纳瓜港口报价为382美元/吨，下跌7美元；阿根廷大豆上河报价为406美元/吨，下跌1美元。

2024年海运成本大幅降低，美国驳船运输形势有所改善

2024年国际海运费率总体震荡下行。截至12月19日当周，从美湾运往日本的粮船运费为45.75美元，低于去年同期的60.75美元/吨；从美西运往日本的粮船运费为27.25美元/吨，低于去年同期的31.75美元/吨。

过去两个月里，美国中西部降雨改善，有助于密西西比河水位回升，驳船运输改善。截至12月中旬，美国驳船大豆运输量为1219万吨，同比增长5.2%；玉米运输量为1475万吨，同比增长16.3%，小麦运输量154万吨，同比提高16.3%。截至12月21日，2024年驳船谷物运送量为2868万吨，同比增长10.9%。

南美天气整体良好，但是警惕部分地区发生干旱

美国农业部的气象周报显示，截至12月21日当周，阿根廷大部分地区出现降雨，降雨量最大的地区集中在之前干旱的西部农业产区。康多巴、圣塔菲省南部以及从拉潘帕北部到恩特雷里奥斯西部的降雨量介于25至50毫米之间。但是布宜诺斯艾利斯大部分地区天气干燥。虽然干燥天气有利于包括冬季谷物收获在内的田间工作，但随着早播玉米和大豆进入生殖生长期，这些地区很快就需要额外的降雨。

在巴西，截至12月21日当周，大范围的降雨使得大豆和其他夏季作物的生长条件总体上保持良好，不过各地的降雨量差距很大。从马托格罗索州向东到米纳斯吉拉斯州，最北到马拉尼昂州，大多数农业区的降雨量总计为25至100毫米。然而，该地区的其他一些地区也出现了几处小范围的干旱（降雨量低于25毫米）。温度接近正常，有利于大豆的生长，即使在较干燥的地区也是如此。巴西南部降雨较少，不过帕拉纳州西部出现了中到大雨（雨量超过25毫米），为玉米和大豆的生长提供了及时的水分。

随着南美大豆作物即将进入关键生长阶段，拉尼娜现象正在加强，这可能带来干旱高温天气，威胁大豆单产潜力。巴西农业投资商品公司周四发布的一份研报显示，拉尼娜现象正在加强，这反映在阿根廷、巴拉圭南部和巴西南里奥格兰德州未来15天气温升高且没有降雨。该咨询公司补充道，如果未来几个月拉尼娜现象加剧，可能导致大豆产量受损的风险，玉米播种有可能推迟，面临早期霜冻的风险。本周布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）将2024/25年度阿根廷大豆产量调低到5060万吨，低于上周预测的5080万吨，比上年的5020万吨提高40万吨。截至12月26日，阿根廷大豆作物评级优良的比例为58%，低于一周前的62%，去年同期45%；大豆种植带墒情充足的比例为88%，低于一周前的95%，高于去年同期的90%。

目前国际气象模型大多显示太平洋海面水温可能在12月底到1月份降至触发拉尼娜现象的水平。目前包括美国NOAA在内的气象机构认为，即使出现拉尼娜，持续时间会很短，强度也偏弱。但是考虑到目前大豆价格中不含任何天气风险溢价，因此巴西南部和阿根廷的降雨形势出现任何变化，都会引起大豆市场做出反应。在巴西，继近期多家私营机构预测巴西大豆产量将超过1.7亿吨后，伊塔乌银行也预计2025年巴西大豆产量达到1.7亿吨。由于今年播种工作进展顺利，意味着大豆播种时间更为集中，未来收获时间也将更加集中，可能加剧仓储压力和运输瓶颈。

展望未来一周的南美天气

2025年春播展望：美国大豆种植面积很可能下降

目前美国农户已经开始筹划春播计划，因为农户往往在4月和5月播种季开始前的几个月就需要做出种植决定，种子和化肥零售商经常向在冬季前预订货源的农户提供折扣。农户还需要在3月中旬之前就购买玉米和大豆的作物保险。

从需求前景来看，由于美国新政府的生物燃料补贴政策不明朗，美国大豆压榨企业在年底放慢了大豆采购和压榨。随着特朗普将在2025年1月20日就任美国总统，美国和中国再次爆发贸易冲突的前景也可能影响农户的种植偏好。尽管过去几年里中国大幅减少了从美国进口大豆的数量，但是中国仍然占到美国大豆出口总量的一半左右。

从供应面来看，大豆供应比玉米更为宽松。美国农业部预测2024/25年度美国大豆期末库存为4.7亿蒲，同比提高37.5%，为五年来最高库存，也是过去60年来第五个库存高点。2024/25年度美国大豆库存用量比达到10.8%，为五年来最高值，高于过去10年均值9.1%，表明美国大豆供应形势宽松。相比之下，美国玉米在2024/25年度的期末库存用量比只有11.44%，低于上年的11.76%以及10年均值12.48%，表明美国玉米供应形势趋紧。

播种前的几个月，期市走势对农户种植决定往往起着关键作用。从玉米和大豆价格比来看，12月27日收盘时，2025年11月大豆期约的收盘价为每蒲10.045美元，12月玉米期约收盘价为每蒲4.4075美元，意味着大豆/玉米价格为2.28，创下9年来同期最低值。由于大豆和玉米竞争春播面积，所以农户根据大豆/玉米价格比来判断两种作物的相对盈利能力。通常来说，当大豆/玉米价格比低于2.3，有利于农户选择玉米；而价格比接近2.5时，更有利于农户选择种植大豆。从每年这个时候的价格关系看，大豆/玉米价格通常略低于2.4。许多美国农民在秋季制定明年的种植计划，但是2月份的价格波动仍会产生影响，因为美国政府根据2月份的期货平均价格来制定作物保险价格。如果目前有利于玉米种植的价格形势持续到明年初，那么2025年美国的玉米种植面积可能会显著增加，而美国大豆种植面积可能相应降低。

考虑到巴西明年初收获的大豆产量有望创纪录，这可能对美国大豆出口以及价格前景构成持续压力。如果巴西大豆产量达到预期，明年初大豆价格可能继续保持低位，从而促使明年美国农户减少大豆，转而种植更多的玉米。

美国农业部将在2月份发布对2025/26年度播种面积的初步预测，将在3月底发布首份基于农户调查的播种意向报告。今年11月，美国农业部初步预计美国农户可能会在下个年度增加玉米种植面积，同时减少大豆和小麦的播种面积。美国农业部预测，2025/26年度大豆种植面积预计将降至8500万英亩，低于2024/25年度的8710万英亩；玉米种植面积将从9070万英亩提高到9200万英亩。2025/26年度美国所有小麦种植面积估计为4600万英亩，略低于2024/25年度的4610万英亩。如果大豆播种面积下降的预期成为现实，将预示2025年秋季大豆供应降低，从而限制大豆价格的下跌空间。

全球大豆库存用量比将创下60年来次高值值，大豆价格上涨空间有限

从全球供需形势看，美国农业部在12月供需报告里预测2024/25年度全球大豆期末库存为1.3187亿吨，同比增长17.6%，全球大豆库存用量比为非常宽松的22.52%，高于上年的19.98%，也高于10年均值19.26%，为2018/19年度以来的最高库存用量比，也是60年来的次高水平，这表明全球供需形势非常宽松，除非这一宽松形势改变，否则大豆价格重心仍将下移。

就未来一个月而言，全球油籽市场将迎来政策和天气的双重动荡期。特朗普新政府1月20日上台后可能对中国实施强硬贸易政策，如果中国实施报复措施，美国农产品将首当其冲。尽管南美大豆产量前景乐观，但是巴西大豆主产区的降雨存在缺口，而这一点，似乎尚未引起压榨企业、分析机构以及期货交易员们的关注。考虑到大豆价格接近四年低点，而未来天气以及政策存在不确定性，大豆市场波动可能加剧，体现出震荡市而非单边行情的特点，特别是南美产量前景出现变化的情况下，大豆价格可能展开反弹，尽管任何反弹都可能受到全球大豆供应创纪录以及农户加快定价的制约。

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