马棕或继续累库，油脂承压回落

逻辑：因获利了结，周二美豆和美豆油下跌，昨日国内油脂承压回落。从宏观环境看，近期美国联邦政府仍处于“停摆”状态，中美贸易谈判将再度进行，市场对美联储降息预期较强，日本新首相或偏向宽松财政政策，周二美元指数走强，原油价格反弹。从产业端看，受美国政府“停摆”影响，近期美豆数据暂停更新。市场预计美豆收获进度已达7成，后期美豆单产下调概率仍大，而近日中美贸易谈判预期提振美豆出口情绪。CONAB巴西新季大豆预期产量同比增加3.6%，至10月18日当周巴西豆种植进度为21.7%，巴西豆种植较为顺利。后期国内进口大豆到港量或处同期较高水平，国内豆油去库速度预期偏慢。棕油方面，MPOA和SPPOMA数据马棕1-20日产量环比10.77%和2.71%，ITS和AmSpec数据马棕10月1-20日出口环比3.4%和2.5%，马棕10月或继续累库；印尼生柴对棕油的需求预期增加，印尼官员表示该国将在2026年强制推行生柴B50政策，关注其生柴和棕油出口政策变化；印度植物油进口或将季节性下降。菜油方面，近期国内菜油库存或将继续去化，但10月之后随着俄罗斯菜籽大量上市，国内菜系进口预期回升，继续关注中加、中澳贸易关系变化，及我国对俄罗斯菜系进口情况。

展望：棕油震荡偏弱，菜油震荡偏弱，豆油震荡偏弱。马棕累库预期，印度植物油进口或将季节性下降，巴西豆种植顺利、丰产预期维持，原油价格下跌，近期油脂回落压力增大。

风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。

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