截至2024年7月5日当周，全球油籽价格上涨，主要是受到豆油为首的植物油价格飙升的支持。随着北半球大豆关键生长季节将要到来，即将到来的拉尼娜现象可能导致美国大豆生长条件变得更加复杂；与此同时，第三季度巴西大豆出口预计季节性下滑，而全球大选以及贸易紧张局势加剧，加上目前大豆价格依然接近四年低点，这促使一些买家抢跑，试图避开未来可能出现的贸易限制。展望下周，美国农业部将在周五供需报告里调低大豆种植面积，并且很可能维持单产预期不变，这将导致市场更为关注未来几周中西部天气对大豆单产潜力的影响。

周五（7月5日），芝加哥期货交易所（CBOT）的11月大豆期约报收11.2975美元/蒲，比一周前上涨2.3%；7月船期的美湾大豆均价为每蒲12.465美元，上涨3.1%；12月豆粕报收每短吨332.5美元，下跌0.9%；12月豆油报收每磅48.7美分，上涨11.2%；泛欧交易所11月油菜籽期约报收514.50欧元/吨，上涨5.9%；洲际交易所11月油菜籽期约报收658.2加元/吨，上涨5.0%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨445美元（含33%出口税），上涨1.1%。ICE美元指数报收104.548点，比一周前下跌0.9%。

豆油价格飙升至三个月高点，因需求强劲增长，库存降幅超过预期

截至2024年7月5日当周，芝加哥豆油期货大涨11%以上，一举收复过去三个月来的失地，反映出美国豆油需求前景改善。

尽管2024/25年度全球大豆产量和压榨有望创下历史新高，但是植物油供应可能紧张，因为棕榈油产量增长有限，而葵花籽油和菜籽油产量下降；与此同时，巴西将更多豆油用来生产生物燃料，将会挤占该国豆油出口供应，从而提振美国出口前景。

美国农业部出口销售周报显示，上周2023/24年度美国豆油净销售量为16,500吨，创下本年度最高值，显著高于上周和四周均值。美国统计调查局称5月份美国豆油出口量为42,508吨，创下22个月最高值。最高水平。

美国农业部油籽加工月报显示，5月底美国豆油库存为21.87亿磅，环比下降5.4%，同比下降8.3%，也低于市场预期的22.14亿磅。

美国大豆状况在连续三周下降后企稳

美国农业部作物进展报告显示，截至6月30日，美国大豆优良率为67%，与上周持平，高于去年同期的50%，但是比6月10日的初始优良率72%低了5%。大豆结荚率为3%，高于五年均值2%。

值得一提的是，今年7月到9月期间很可能出现拉尼娜，这种天气现象往往导致中西部降雨降雨减少，而下个月大豆将要进入关键生长期。

美国全国海洋及大气管理局（NOAA）周六发布的未来三天降雨预报显示，从周日到下周三中午（7月7日到10日），伊利诺伊和密苏里州降雨量最高，估计在1.50英寸到4.00英寸，其他大部分地区降雨量不到0.5英寸。

NOAA周六发布的未来6到10天气象预报显示，7月12日到16日期间，中西部玉米种植带的绝大部分地区的气温高于正常，其中包括衣阿华、伊利诺伊以及印第安纳等主要产区。整个玉米种植带的降雨接近正常。

美国国内压榨需求增长，5月份压榨量创下历史同期最高纪录

美国统计调查局的数据显示，5月份美国大豆压榨量为1.92亿蒲，位于业内预期范围的低端，但是创下历史同期最高纪录。当前年度（9月至8月）的前三个季度，美国大豆压榨量累计为17.43亿蒲，比去年同期提高3.5%，和达到当前美国农业部预测目标22.90亿蒲所需的步伐相符。为了达到这一目标，本年度最后一个季度的压榨量仍需要达到创纪录的5.47亿蒲，高于去年同期的5.28亿蒲。

美国大豆压榨需求强劲，可能主要受到生物燃料行业需求的驱动。德国汉堡《油世界》表示，2024公历年全球生物柴油产量可能增至创纪录的6270万吨，比去年增长350万吨，最大增幅来自于美国和巴西。

在南美大豆供应压力下，美国新豆销售步伐步伐迟缓

美国农业部出口销售周报显示，截至6月27日当周，美国大豆净销售量为38万吨，低于去年同期的78万吨。2022/23年度迄今美国大豆出口销售总量为4479万吨，同比减少14.6%，上周同比减少14.9%。美国农业部预测全年出口同比减少14.5%。

从新豆销售情况看，美国2023/24年度大豆销售总量不到200万吨，不及去年同期一半，也是2019年以来同期最低销售量。颇为引人注目的是，中国迄今尚未采购一吨美国新豆。7月4日，美湾大豆报价为455美元，比一周前上涨6美元；巴西大豆在帕拉纳瓜港口的报价为443美元/吨，上涨8美元；阿根廷大豆在上河报价为每吨442美元，上涨5美元。

第三季度巴西大豆出口将会季节性放慢

今年巴西大豆和玉米产量预计分别达到1.47亿吨和1.14亿吨，为历史次高水平，而糖产量预计达到创纪录的4630万吨。目前巴西甘蔗以及二季玉米正在收获高峰期，由于国内仓储空间不足，从7月份起，巴西港口出口重心正在转向玉米和糖。7月份玉米出口量估计为430万吨，8月和9月份的出口量预计将会进一步激增。作为对比，7月份巴西大豆出口量可能降至950万吨，比6月份的创纪录出口量减少32%，但是仍然比去年同期提高10%，8月和9月份巴西大豆出口量很可能进一步降低，并低于去年同期水平。

近来中国买家加快采购大豆步伐

随着印尼对中国商品征收高达200%关税，而特朗普可能再次当选美国总统，令人警惕未来可能再次爆发关税战，从而推动中国的新一轮购买浪潮。近期大豆价格在四年低点附近徘徊，也有助于吸引采购兴趣。目前在民意调查中领先的特朗普表示，他再次当选后将对全世界商品加征10%的关税，并对中国商品加征60%或更高关税。

周初有媒体报道称，行业人士估计中国买家已经订购1200万到1300万吨7月到货的大豆，远高于去年7月份的进口量973万吨。作为参考，中国单月大豆进口纪录是2023年5月份创下的1202万吨。

另有报道称，目前在巴西港口等待装载谷物的巴拿马型货轮数量处于三年平均水平，目前有58艘船只在等待，最高纪录是在2023年，当时在7月/8月/9月/10月的大部分时间里，大约有100到150艘船只在港口等待装载。此外，市场传言中国购买了20到30船巴西大豆，准备在8月/9月装运。

7月份美国农业部供需报告前瞻：种植面积将会下调，单产可能维持不变

目前美国大豆优良率为67%，高于去年同期的50%，也是2020年以来同期最高值，不过要低于6月供需报告发布时的初始优良率72%。考虑到目前美国大豆关键生长期要到下个月到来，美国农业部有可能维持大豆单产不变。从历史上看，也有这样的先例。例如去年在7月份供需报告发布前，美国大豆优良率连续四周下滑，但是7月份供需报告依然维持大豆单产预期不变。

基于6月底的年度播种面积报告，美国农业部周五将把2024年美国大豆播种面积调低41万英亩，达到8610万英亩，但是比上年仍高出250万英亩或3%。收获面积将调低到8526万英亩，低于6月份预测的8560万英亩，但是仍比上年提高286万英亩或3.5%。

我们在上期报告里做了一些单产调整的测算。这里重复一下结论。

1）如果单产预期维持在52蒲/英亩

假设本月维持大豆单产预期不变，今年美国大豆产量将达到44.34亿蒲，比美国农业部6月份供需报告的产量预期低了0.16亿蒲，比上年产量高出2.7亿蒲或6.46%。如果需求预测维持不变，2025年8月底美国大豆期末库存将会降至4.39亿蒲，比当前美国农业部预测值低了1.655亿蒲，但是仍然同比增长25%以上。库存用量比将会保持在相对宽松的10.06%，高于2023/24年度的库存用量比8.53%，也高于过去10年均值9.05%，创下2019/20年度以来的最高值。

2）假设单产降低至51蒲/英亩

考虑近来中西部的干旱加剧以及作物状况下滑，今年美国大豆单产潜力可能无法达到美国农业部当前预期。假设美国大豆单产降至51蒲/英亩，仍将高于去年的50.6蒲/英亩，今年秋季收获的美国大豆产量估计为43.48亿蒲，比美国农业部6月份供需报告的产量预期减少了1亿蒲，但是比2022/23年度仍然高出了1.8亿蒲或4.4%。假设需求不变的情况下，2025年8月底美国大豆期末库存预计为3.55亿蒲，低于6月份供需报告预测的4.39亿蒲，但是仍然略微高于上年的3.50亿蒲；库存用量比预计降至8.10%，属于相对偏紧的水平。

从以上分析可以看出，未来一个多月里大豆价格波动将会更为剧烈，特别是考虑到目前投机基金在大豆期市持有庞大净空单，任何不利的天气预报都都有可能引发基金空头平仓。同时我们认为，除非天气恶劣到足以导致大豆单产预期显著下滑，否则美国大豆供应依然处于相对宽松状态，任何价格反弹都会促仍囤积大量陈豆的美国农户逢高沽售，以便为9月份开始的新作收获腾出仓储空间，进而制约大豆价格反弹的空间和持续时间。

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